随着2024年加密货币市场的升温，我们目睹了与以往完全不同的格局。这些变化正在重新塑造市场，为未来带来新的发展轨迹。

与以往的加密货币牛市相比，2024年市场呈现出截然不同的特点，我们从中得出了一些意想不到的结论。这将是一次充满独特性的旅程，其目的地绝非大多数人所想象……而是一个全新的方向。

以下是两个主要差异及其影响：

1 卖方市场的兴起：风投生态系统的根本性改变

市场的一个重要变化是向卖方市场的转变。在2021年的牛市中，项目往往以对投资者极具吸引力的条件进行融资，资金回报期较短，而FDV相对较小。这导致散户投资者的机会变少，从而推动了二级市场的需求增加，价格起初表现较为艰难。当时市场呈现为买方市场。

随着2021年牛市的发展，项目的归属和期限开始延长，人们争相抢夺预售机会，市场逐渐演变为卖方市场。随着对超级周期的讨论不断升温，项目的条款变得越来越不合理，FDV和兑现期限一直延伸至熊市。

在2024年的牛市中，项目的条款从一开始就严重偏向于卖方。2024年的预售条款比2021年差了3到4倍，情况还在恶化，许多项目筹集的资金高达数亿美元FDV，而归属期通常超过18个月，甚至长达4年。更糟糕的是，大约五分之一的项目将在筹资数月后变更条款或退款，而投资者无法维权。

尽管如此，风投公司仍然不顾一切地向项目注资，几乎不关心条款。许多人只是将投资转交给零售商以收取费用，因此无论条款如何，他们都有动力获得更多的销量。交易所要求项目延长归属期并减少TGE解锁，做市商则在吸走越来越多的代币。简言之，尽管预售仍然有利可图，但已不再是以前的印钞机。

这意味着什么？

资本周转速度将大幅放缓。与流动性良好的代币相比，更多的资本将被锁定，未实现的纸面收益将增加。这其中的大部分可能会被BTC和ETH ETF的被动流入所抵消。

由于锁定的代币无法出售，许多投资者将被迫持有，因此牛市可能会比预期的更持久，直至2025年初。我的预期是2025年秋季熊市开始。

尽管FDV膨胀（由于长期的悬崖和兑现时间表），但流通代币仍然处于低位，因此山寨币的后期牛市价格可能会更加艰难。

随着项目数量的激增，山寨币将面临稀释效应，所有寻求投资的资本都有更多选择。拥有可靠项目、合法团队和强大基础对于维持巨大收益将变得更为重要。

并不奇怪的是，随着越来越多的流动性被锁定在预售投资中，风投公司将不得不走出风险曲线，利用杠杆和保证金来积极参与市场。这将增加泡沫破裂的可能性，特别是当熊市开始时，支撑利润和杠杆的潜在投资价值可能会被摧毁。

2 山寨币的崛起：熊市幸存者为牛市奠定基础

有关市场周期左移的讨论层出不穷，指的是与过去的牛市相比，本次牛市的启动更早、更具爆炸性。这主要归功于2021年周期中残留的山寨币数量众多，以及没有受到新冠疫情影响的结果。这似乎表明，这将是一场规模更大、时间更长、更具爆炸性的牛市，而不仅仅是早期牛市的延续。这些山寨币的幸存者拥有预先建立的社区和持有者，以及在整个熊市中持续构建产品的团队。

与过去周期相比，在这一阶段有更多基本面强劲的投资机会。这一点很重要，因为它表明我们是从一个更高的起点开始这次牛市的，而不仅仅是前进的推动者。

在2017年周期中，山寨币数量要少得多，几乎没有上一个周期的遗留物。这意味着选择有限，资本对同一小篮子投资的竞争非常激烈。到了2021年，2017年周期的遗留问题再次浮出水面，私募销售的基础设施也变得越来越新且不断发展，这使得进入市场变得更加独家和困难。

到了2024年，我们有大量的项目在熊市中幸存下来，并继续发展壮大，已经具备了基本的价值主张。我们还拥有成熟的风险投资和私募销售环境，使得进入市场变得更加简便，现在的增值不再仅仅是获得风险投资，而是通过最佳的启动平台获得高质量的投资机会。

总结：

总的来说，人类是双曲线生物。我们是受情绪驱动的群体，对直接发生在我们面前的事件做出反应，无法抑制情绪反应以支持合理的逻辑思维。加密群体是这种现象的放大版本，他们追逐最新的绿色蜡烛，惊恐地逃离红色蜡烛。事实上，那些理性的人需要做的是完全相反……在红色蜡烛时买入，在绿色蜡烛时卖出，并过滤掉噪音。

牛市已经到来，而且迄今为止仍然被认为是最具爆炸性的加密周期。如果比特币没有增加两倍，以太坊没有增加4到5倍，那将是非常令人吃惊的。我们仍然处于早期阶段，减半即将到来。ETF、企业和主权基金正在大量吸纳比特币，而加密X（Twitter）则因15-20%的下跌而失控。