近期市场表现坚挺，主要受益于市场对美联储停止加息和未来可能降息的期望，美股指数创下历史新高，加密市场更是迎来了一波强势的上涨。

当前很多人都在关注市场是否进入了牛市，以及市场所处的阶段。一些人认为可能是熊市中的反弹，而另一些人在市场上涨时犹豫不决，担心是否应该继续持有。

首先，就加密市场而言，目前已经明确进入了牛市。回顾去年年底，我们已经度过了熊市的尾声，许多项目币的价值下跌了超过90%，一些机构和平台也经历了清算。市场参与者总是在后知后觉，今年大半年，许多投机者仍在犹豫市场是否会回调，不知道是否已经进入了牛市。一年过去了，比特币的反弹已经超过了200%，一些品种更是涨幅惊人。

今年市场表现不俗的原因主要包括：

美联储结束加息周期，今年初就多次强调美联储的强势加息已经结束，今年更多的是将利率维持在限制性区域以对抗通胀。当前加息已经宣布结束，市场开始预期降息，关于货币政策走向会在后文详细分析。

熊市清理了多头杠杆，市场绝望时投资者“躺平”，盘口博弈减少，拉升更容易。

比特币ETF的期待，多个机构包括贝莱德等都申请了比特币ETF，市场几乎确定ETF会通过。

MEME、铭文等热点，早期千倍百倍的收益效应激发了市场的FOMO情绪。

1和2共同塑造了上半年的山寨小牛市，而3和4则推动了下半年10月至今的大行情。

市场处于哪个阶段？

回顾上一轮牛市周期，18年底美联储开始加息周期结束，19年有CX盘和IEO等热点，市场迎来了大反弹。20年由于疫情导致的黑天鹅事件，美联储急剧放水，风险市场快速上涨，加密市场也在资本外溢中迎来了大牛市，直到21年底美联储因通胀宣布即将开始加息，牛市终结。

上一轮牛市其实19年初就开始了，时间节点是美联储加息周期的结束。牛市通常是短暂的，而熊市则较为长久，上一轮牛市从19年至21年底，持续了三年，但很多人在初期未能察觉，认为19年只是18年熊市的反弹，与当前形势相似。

对比19年情况，当前可能属于牛市初期，正在过渡到牛市中期。

牛市并不意味着只有上涨而无下跌，即使上一轮大牛市也有多次20%以上的大跌，甚至出现了3.12和5.19的极端情况。当市场一片乐观时，风险也可能来临。

金融市场炒作的是预期，从历史经验看，停止加息后市场通常会迎来良好的涨幅，这是今年整个行情的基础。然而，一旦美联储开始降息，通常会导致经济问题，如衰退、金融危机等。

衰退是否即将到来？

最近美联储的讲话表明了大的政策调整，与之前多次强调的“higher for longer”相反，他们不仅维持不加息，还担忧加息对经济的影响。我认为导致美联储这次大调整的可能有四个原因：

美联储可能掌握了一些数据，表明美国经济的状况比市场预期更为严峻，美联储不得不快速调整，以避免出现严重的衰退。这些数据可能并未公开。

债务问题，自布雷顿森林体系解体后，现代经济发展依赖于货币和债务推动，而近两年的加息影响下，债务问题已经变得十分严重，从当前美债的情况可以窥见一二。

明年美国大选，美联储需要提供一个相对宽松的货币和金融环境，以缓解社会压力，为当局赢得更高的支持率。尽管美联储有相当的独立性，但在必要时，也需要考虑政治因素。

鲍威尔可能效仿传奇美联储主席格林斯潘，提前采取预防性的降息，以避免加息过头可能对经济造成严重影响。

这并不是一个单一的原因，美联储做出如此明显的调整，可能是多种因素和博弈的结果，甚至有我们不知道的原因。从当前美国经济的情况看，我认为第一和第二种可能性更大一些。如果仅仅是第三和第四，美联储不太可能在一个月内迅速调整。

结合当前全球的经济形势、复杂的地缘冲突以及各国的债务、贸易、就业、通货膨胀、失业数据，衰退可能即将来临，甚至可能已经来临。

然而，投资者们可能尚未意识到这一点，被高涨的股指和对软着陆的乐观预期蒙蔽了双眼。市场情绪总是像钟摆一样，在乐观和悲观之间摇摆，每个人都容易受到影响。

（关于宏观形势“究竟有多差”，这里就不详细罗列数据详细展开了。因为涉及到很多经济、政治话题，没有财经类资质，容易触发关键词导致文章被删，今年已经被删过两次。）

如果危机来临，应该如何应对？

当前正处于加息结束和降息开始之间的时间段，风险市场表现良好。我个人判断到明年第一季度，随着利率维持在限制性区域接近一年，无论是否开始降息，加息对经济的影响都将加深并爆发。

利率传导到社会各方面需要时间，美联储提前开始降息并不能立即使社会变得更加富裕，这个链条同样需要时间来传导。

在明年第一季度和第二季度，我们需要密切关注外部信号，例如美国的房地产/银行业是否出现问题，或者一些大的经济体出现危机和国家债务违约等情况。一旦发生类似的事情，务必做好风险资产的风控。

没有人能够百分之百确定危机何时到来，如果没有危机，那是最好的情况，但如果危机真的来了，应该如何应对呢？

债券：在衰退阶段，随着利率下降，债券收益率下降，债券价格上涨。因此，配置债券是不错的选择，尤其是美债。尽管有人说美债存在爆雷风险，但目前仍然是最安全的固定收益类资产。如果美债真的出问题，那将引发全球经济和金融的海啸，届时持有任何其他资产都无法避险。现在无需过分担忧，购买美债有一些门槛，如果没有能力购买，我们国债也是可以的，但不要购买垃圾债。

黄金：黄金通常在乱世中起到保值作用，这个说法没有错，整体来看，黄金是保值资产，如果有闲置资金进行长期配置是不错的选择。然而，回顾过去几十年黄金的走势，有多次衰退后黄金是与美股联动下跌的情况。真正将黄金视为“避险工具”可能会让人失望。

股市：在衰退初期，持有权益类资产通常会大幅下跌。如果真的确定衰退来临，理应减仓等待底部信号，而不是不断补仓。

加密货币：比特币不再被视为数字黄金，不能作为避险工具。相对于美股，加密货币的成长空间更大，波动性更高，收益和风险也更大。山寨币在衰退来临时更加危险，不要对山寨币抱有过高的信仰。尽管可能有时涨幅惊人，但在下跌时也可能跌去90%以上，项目方破产解散可能只需不到一年，去年许多人都经历过这种情况。

明年年初，市场参与者应逐步降低风险偏好，减少金融权益类资产（股票、加密货币等）的持有，适度增加现金类资产。防止危机来临时资产价值减损，同时留有现金以便在危机时入场抄底。

最后，有一句老话是“领先一步是先驱，领先两步是先烈”。如果降息发生在危机之前，由于风险市场对政策的敏感性，可能会继续空头。因此，即使认为衰退和危机已经无法避免，也不要贸然清仓或做空。