比特币现货ETF的发行方与美国证监会（SEC）已经进行了不少于33次的会议，早期主要集中在比特币托管问题上。然而，随着时间推移，讨论焦点逐渐从托管问题转移到了ETF份额的生成和赎回方式上，引发了一系列激烈的争论。当前，问题的关键在于两种主要的生成方式：实物交换和现金买入。

实物交换方式涉及到授权参与者（AP）和做市商将比特币交给ETF发行方，然后发行方将ETF份额提供给AP和做市商以进行销售。相反，现金买入方式则要求AP和做市商将现金交给ETF发行方，由发行方负责购买比特币。这两者的区别主要在于谁来购买比特币。

尽管这两种方式在表面上似乎无关紧要，但SEC却强烈要求比特币现货ETF的申请机构采用现金买入方式。这一要求导致了多个发行方修改招股说明书以适应SEC的规定，即便他们最初对这种方式不感兴趣。现在，一些知名机构，如Invesco、Bitwise和Valkyrie，已经接受了现金买入方式，显示了市场对于SEC规定的积极响应。

在实物交换方式中，AP和做市商可以使用已经拥有的比特币，而在现金买入方式中，发行方需要购买比特币。SEC认为这样做有助于监管过程更加直接和透明，有助于避免市场操纵的可能性。此外，SEC担心实物交换方式可能为洗钱提供途径，因为目前大型银行被禁止直接购买比特币。

在这场争论中，发行方和希望购买比特币ETF的人都更倾向于采用实物交换方式，因为这是更为便捷的选择。然而，SEC的要求可能会对市场的发展产生深远的影响，尤其是对于那些已经拥有大量比特币的机构。此外，采用现金买入方式可能会导致税负的增加，这是目前尚不确定的因素。

截至目前，13家公司的比特币现货ETF申请正在等待SEC的审批，其中前12家已经完成了必要的流程。SEC的审批流程包括初期的45天，可能的三次延期，总计最长240天。预计第一只比特币现货ETF最快将在2023年1月8日至10日之间获得批准，但也不能确定SEC是否会批准任何一家。

整个行业正处于探索阶段，未来可能会逐渐过渡到实物交换方式。SEC和ETF发行方的会议内容目前不对外公开，但市场一直在关注相关动向，以期了解更多关于比特币现货ETF发布的最新信息。随着比特币现货ETF的逐步推进，市场未来将迎来更为广阔的发展空间。