受FTX事件或为DEX的未来带来积极的影响
在 FTX的余波下,各家交易所都在努力证明自己的清白, Binance, OKX, Bybit, Bitget, Huobi, Gate,都纷纷拿出了默克尔树的资产来作为证据,但事实上,这个方案还没有得到充分的验证。这就是人性的贪欲,为了「资本利用效率’,赚差价,扩大自己的风险,其实在传统的金融行业中,并不少见:大家都希望在市场好的时候赚一笔,大家都以为可以稳妥地规避风险,但当流动性危机来临时,潮水一退,大家都来不及穿衣服。
回顾过去, DeFi Summer已有两年了,随着互联网产业的降温,各种 DeFi协议逐渐从人们的视线中消失。
《经济学家》杂志将区块链命名为“金融机器”,七年来,它是坚不可摧的,而加密经济体系也是经过了漫长岁月的检验,我们对比特币与以太坊的安全进行了多次的测试。DeFi的诞生,打破了传统的金融模式,提出了无托管、安全、透明的链上交易、借贷等多种金融服务。
在我们不能信任人类的情况下,我们应该重新开始“信任”。
DEX是最基础的一种,它几乎是公开的协议,每一条公共链都有自己的 DEX,在很多时候, DEX都是最大的。在公共领域,大多数公共领域都会支持自己的 DEX。DEX团队将各自的公共链特性、团队能力和对未来的不同判断相结合。本文中,我们对DEX-UniswapV3中最大的一个池WETH-USDC进行了0.05%的分析,以此来了解 DEX在不同市场情况下的总体表现;同时,我们还对 DEX和 DEX的20+企业进行了调查,分析了 DEX和 DEX的发展趋势,并对 DEX的发展做出了预测。
【最大交易量分析】
最近 CEX爆款频繁,而 Uniswap作为一种接近于协议层次的基础架构,它自身就得到了所有使用者的信赖。DEX将继续维持稳定的成交量,同时由于交易额所产生的费用, DEX具有相对稳定的现金流量和流动性,以支持生态交易。总体而言, UniswapV3/USDC0.05%的 TVL比较稳定,是一个更高的流动性场景。
利用链上的资料,可以分辨出真正的使用者与机器人的位址。由于链上交易的延迟,通常会在 CEX上进行价格发现,然后利用不同的机器人进行套利,从而使 DEX的价格趋于平缓。还有各种各样的交易机器人。而实际使用者所占比例则是衡量链上交易活跃度的一个重要指标。在当前市场上,这个池子的交易额已达到85%以上。根据这个数据,360天之前,机器人的交易比例一直保持在60%左右。从这个数字就能看出,这个数字和市场是有关系的,在熊市中,成交量会下降,而真正的用户比例也会下降。
从交易者的观点来看,在市场良好的情况下,聚合合作者的比例出现了明显的上升,但之后又出现了下滑。主要的原因是,市场上的大多数交易都是由套利和定量机器人完成的,因为它们与 Uniswap池直接互动,通常不需要用一个聚合程序。
从 Taker这边来看,整个链条的状况是比较悲观的。在这个寒冬里,总体成交量和 TVL都在收缩,而真正的链家用户数量却急剧减少,而主力的交易也回到了头部平台。从代币交易对的情形来看,主要的代币交易比例有所上升,而长尾的资金则处于“冻结”状态。
总体上,在市场大幅波动的情况下, Uniswapv3交易量和活跃用户数量有所减少,但是流动性供应商仍然活跃, DEX仍然具有很强的流动性。而且,因为 JIT的流动性(支持短期的大单交易),总体上的流动性要好得多。
但是从总体用户体验来看, UniswapV3还有很多有待完善的地方,比如 MEV攻击,滑点,交易执行结果不确定,不支持限价订单,钱包管理复杂化,手续费等。这个问题的一部分并不需要由基础 DEX来处理。传统的金融市场也存在两个层次:消费者不会在纳斯达克进行交易,他们会通过代理进行交易,这是一个流通和流通的通道。
【从各大交易所的运作来看 DEX目前的状况】
17-18年间,最早的 DEX模式是模仿 EtherDelta和 DDEX等传统的定单薄型模式,但是由于链路交易费用的问题,很难获得较好的交易体验。即便是在现有的高性能基础架构下, DEX的总体体验也很难与 CEX抗衡。
2018年底, Uniswap推出了一个自动的做市机制,并推出了 UniswapV1。Automatic AMM机制更象一个放在区块链上的贩卖机,它的被动流动性提供策略与区块链环境相适应。AMM机制与流动性挖掘将为2020夏天的 DeFi Summer带来一场链上金融的大爆炸。据 Block称, DEX的总交易额曾一度占据了整个互联网市场25%的份额,而现在则保持在15%左右。
在 UniswapV3于2021年3月份推出了中央流动性 AMM机制(流动性提供者可以在一个价位范围内提供流动性,而非默认配置区域间的流动性),资金效率比以前提高了几十倍。自从 UniswapV3发布之后,V2的市场占有率就一直在下降,现在已经达到了70%以上。
Uniswap5月的一项调查显示, Uniswap是最大的 DEX公司,其在主流货币的交易深度方面曾经超越了 Binance,在2021.6-2022.3期间, Uniswap的 ETH/USD交易对的+/-2%深度是 Binance的2倍。
现在 DEX的数据是什么?在过去七天里, UniswapV3的交易额达到了700亿美金,而在最大的15个池子中,这个数字达到了89%。从手续费的角度来看,过去七天内,佣金总额达897亿美金,其中前十五大池6280,000美金,占71%,因为龙头基金之间的交易量竞争,一些流动性供应商会在较低的费用池中提供资金,比如 WETH/USDC的资金池,都集中在0.05%的水平,这就是“被卷入”的竞争。而尾池大多使用0.3%的手续费,甚至1%的手续费,所以成交量虽然不大,但在营业额上却占据了很大的比重。
因为 Uniswap上的交易可以选择最小的利率和最好的执行价格,所以大多数的交易都是在0.05%的水平上进行的。这些资金大多来自 WETH/USDC0.05%的交易池.在四种可选择的利率水平中,0.01%的比率是比较特别的,它是 Dai的正式基金,并为 Arrakis Finance提供了一个流动性奖励。其它三种不同的比率是:
在0.05%的利率水平下, WETH/USDC基本上是占优势的,成交量为77.1%。这一费率体系主要包括稳定币交易对、主流货币交易对(WBTC、 WETH)和稳定币交易,以及各类固定 ETH/WBTC的资产交易对,例如 WETH/cbETH。
0.3%的比例是平均的,主要是主流的代币和 Matic, Link, Uni等。
1%的利率池包含了更多的长尾资产,并且交易更加分散。
总体而言,主流资产的 LP在收取费用上相互较劲,参与到0.05%的收费池中,争取以数量换取“fee”。长尾资产的波动较大,风险较高,相对 LP的成本也较高,所以他们更倾向于采用1%的利率,而不会与较低的利率水平进行竞争。
【以后有多远?20个创新的 DEX/聚合企业的前景展望
上半部分,我们通过对最前端的DEX-Ethereum的 UniswapV3进行了分析,它们只是 DEX目前和过去的一部分。为了了解 DEX的发展方向,本文对 DEX的20种最新产品和市场的发展进行了分析,从其产品的设计与叙述上,我们可以看出如下趋势:
1.以 DEX为基础的金融产品,将交易平台的流动性打包销售
UniswapV3的集中流动性是一种很有弹性的资产,可以被用来模仿其它衍生产品。比如,在当前的价位上,设置一定的流动性,然后再买入等值的现货,就能模拟买入期权。而且, CEX推出的两种货币型理财产品,都是以低买高卖为目的,通过一定的做市策略,为客户创造利润。DEX的 LP Token可以很好地完成同样的产品,而且回报率也是相同的。这种产品的实质就是将用户的资金集中到 DEX上,通过固定的方式分配给 DEX的 LP,赚取佣金,然后根据协议的规则进行结算,既能满足客户的特殊需要,又能增加 DEX的流动性,这是一种双赢的策略。
2.CL-AMM DEX多公共链生态系统的诞生及其带来的市场专业化
无论是老 DEX技术上的技术更新,还是新的 DEX,都使用了中央流动性模型,使流动性提供者可以在定制的价位范围内提供流动性。另外, Algebra也是协助 DEX进行升级的技术供应商(Algebra提供了基础技术实施)。
由于 DEX的开放、无秩序的许可,使得原本只能由专业的庄家参与的流动性供给业务,可以让一般民众参与,达到“人人都是做市商”的目的,而流动性挖掘也是一种新的权益分配模式。UniswapV2的区域间移动性易于实现,并且更易于将 DeFi模块如流动性采掘。但是,在现实中,大多数的流动性提供者都在亏损。UniswapV3的集中流动资金使得流动性的供应变得更为复杂和专业。由于 DEX的独特环境(如交易确认延迟、 MEV、收费机制、滑点等等),以及 AMM模型与传统 Order Book有着截然不同的数学运算和功能,我们预计,未来将会有更多的市场团队,致力于在中央流动性 DEX上提供专业的流动性服务。
目前,主要的专业庄家集中于大类货币,而长尾货币由于其复杂程度的调整和对流动性提供者的激励难度,通常采取了V2区域间流动性和流动性挖掘。未来,为了提高集约化的高效率,再加上 GameFi等传统的交易需求,围绕长尾货币的集中流动性服务将会逐步完善。
3. AMM RFQ + LOB
AMM在适应链上的复杂环境下,存在着诸如不确定的交易结果、不确定、容易受到 MEV等各种形式的攻击等问题,因此,在网络、协议等方面, AMM提出了许多解决方案和方法,但都很难完全解决。
限制定购可以解决 AMM的上述问题,但是,传统的限价定单存在着抢购现象,而大多数企业都是集中式限价定单,这种问题仍然存在。
另外, Binance的 Hashflow、0 xMatcha等一系列的产品,都采用了 RFQ机制,用户提出交易要求,平台会通过先知机或者做市商在链下为用户提供报价,随后链上实现原子交换,不存在滑点等问题,带来交易的确定性。但是这种机制不能实现价格的发现,而且它的定价机制主要依靠诸如预测器之类的价格输入, GMX基本上就是这种类型的。
4.2 C潮流明朗,追求流量,提升用户体验
DEX的主要业务是在流量方面进行升级,主要是在手机和网页两个方面提高用户的使用体验,并使流量得以曝光。在这些公司中, Uniswap收购了 NFT的 NFT聚合市场 Genie,并将 Sudoswap整合到 web端 APP上。DoDo正在推动大量的应用程序,包括Web3和传统的流量, Gasless交易,限制价格,吸引更多的用户。另外, Sushiswap还能在 Gasless上进行限价交易,而 Solana的 DEX、 Chainge等多链钱包则主要针对 Mobile。
在交易的使用者经验方面,更接近于 CEX的专业性。最近, Uniswap、 Pancakeswap等公司也发布了一些价格图,这样就可以让用户不必再用K-线工具了。Maker一方,大多数区域内的流动性 DEX都有 Zap的特性,可以一键兑换流动性。