美元的流动性包括三个方面：

1.联邦储备银行的资产负债表。联邦储备委员会把钱放到银行里，而银行则通过卖掉美国债券和/或者美国的按揭债券来交换。这也是联邦储备委员会怎样“印”出钞票，以使整个金融系统充满活力。

2.美国财政部总帐户（TGA）与美国财政部的活期存款帐户（Fed）保持平衡。一旦下降，就表示美国财政部将会直接把钱投入到经济中，从而产生流动性。如果增长了，那就说明美国财政部在节约开支，而非刺激经济。随着美国国债的销售， TGA的规模也会随之增长。由于购买者需要用美元来购买他们的国债，所以此举会降低市场的流动性。

3.纽约联储所持有的 RRP结余。联邦储备委员会让有资格的交易对手把钱存起来，从而得到某种回报。由于联邦储备银行不会把存款用于商业借贷，所以储蓄到联邦储备帐户后就会变成一笔不会动的现金。纽约联储 RRP结余的货币乘数是0，而其它金融中间商则是非零。（爆发前，准备金率的规定是3%-10%，这使得美国的商业银行拥有33-10倍的货币乘数，但是从那以后，联邦储备委员会就把它降到了0，也就是说，商业银行可以100%地贷款。）MMF是一种散户和机构为了获得短期收入而把现金放在 MMF中，所以我可以在一天之内把我的现金拿回来。MMF可以把钱放进 RRP和其它一些低风险的短期信用产品（比如美国国债、美国企业的 AAA级企业债券）。把钱放在联邦储备银行是最不冒险的，它所付出的代价和另外两个差不多，但是也有一些危险。所以，货币市场基金宁愿把钱放在美联储，也不愿把钱放在杠杆式的金融经济中，也不要把钱放在其它低风险的短期信用产品上，比如美国国债、美国企业的 AAA级企业债券。

总的来说，如果出现下列情形，美元的流动性将会上升/下降：

美元的流动性增加：
1.联邦储备银行的收支平衡-增长
2. RRP结余--减少
3. TGA-降低

美元的流动性降低了。
1. Fed的收支平衡-缩减
2. RRP结余--增长
3. TGA-提高

但是，这三种基本的原因并非都是一致的。比如，当联邦储备银行的资产负债表不断扩大的时候， TGA的规模也会随之增加。所以，货币的流动性增长或下降依赖于三者的相互作用、方向、规模和速度。

虽然美联储从6月起就开始实行定量紧缩政策，这意味着他们为了对抗通货膨胀而缩减资产负债表，但是，近期，由于 RRP和 TGA的削减，它们的资产负债表的缩减已经被抵消了。这往往会使美元的流动性有所上升，而非下降。

RRP的最大规模，提供的回报率和公司的使用，都是由联邦储备委员会自己决定的。所以，美联储能够影响到这个流动性的龙头对整个市场的作用。比如，联邦储备委员会可以通过强制货币市场基金和其它机构把资金流向别处，从而为整个体系提供2兆美元的基础货币。根据这些基本货币的供给，这些基础货币可以被进一步地用于促进金融和经济的活跃。近来， RRP已经下跌，我没有（也没有阅读）有关结余减少的有力理论，但是从这篇文章来看，我们必须知道，这一点是不断下滑的。

在大选前几个月，许多人都相信，许多人都是用自己的钱包进行投票。从今天到11月份，耶伦和美国财政部都有可能通过直接创造更加宽松的货币环境来促进美国的经济增长，从而把 TGA剩下的5000亿美元中的大部分投入到经济中，从而使其变得更加糟糕。TGA的结余整个夏季都在减少。就像 RRP近期的下跌一样，我也没有一个好的理论可以解释这是怎么回事，但是，我们要再一次了解到， RRP在缩小。

结果， RRP结余和 TGA的结余近来都出现了下滑。有个问题：美国财政部是不是在积极地利用 RRP和 TGA来对付当前的已有政策，即通过削减货币数量来对付通货膨胀？既然如此，他们还会继续吗？我不知道这些问题的答案，但是执政党始终具有在大选之前为其提供一个有利的短期经济环境，使其成员可以继续工作。

最后，我想到了这些，我制作了一个定制的图表，描述了我所说的美元流动性状态指数。

美元流动性条件指数=[Fed资产负债表]-[纽约联储所接受的反向回购投标总额]-[美国财政部在纽约联储的一般帐户结余]]

比特币和美元的流动性情况指数

在目前的加密货币资本市场，比特币表现出一种强有力的同步（有时是领导），全球的美元流动性情况。

比特币（黄色）与美元的流动性状况（白色）

BitMEX创办人：美联储或将在中期选举之前为美元提供流动性

要弄清两者之间的联系，让我们来看一下2021到现在的本地流动性的最高点和最低点。

BitMEX创办人：美联储或将在中期选举之前为美元提供流动性

每一天都有一个地方的顶点或者地方的底部，并且这个时间非常的长。比特币一路走高，一路走低。可惜，现在比特币仅仅是一种高能量的货币流动性的工具，但是它基本上没有什么值得大惊小怪的。

作为一种数字货币，比特币是一个不同的体系和思想体系，它反映了一个社会是怎样将自己的货币管理最好的。作为世界上的储备货币，美元和美国领导的西方金融系统是一体的。如果美元体系的产出过多，那么比特币就会将其吸纳。比特币是一种即时的烟雾警报，它与以美元为基础的金融系统大手大脚地花钱。

价钱和数目

对于风险资产来说，哪个更重要呢？美元汇率（FF）还是美元（美元流动性状况）？

联邦资金限额（黄色）和美元的流动性状况（白色）

BitMEX创办人：美联储或将在中期选举之前为美元提供流动性

从三月起，联邦储备委员会就开始了“积极”的加息。不过，自近期的局部底部回升后，美元的流动性情况已经有所好转。虽然汇率不断攀升，但是诸如比特币和美国股票这样的风险资产却对不断增加的美元流动性作出了积极的回应。

所以，现在看起来，金融资产的业绩与其价值相比，更多地依赖于货币的数量。

让我们从一个政客的角度来看待这个问题，他更关注的是财务和舆论，而非经济事实。我希望联邦储备委员会看上去是在对抗通胀，但是我也希望股票市场能涨，好让我的富人们开心。怎么办？

如果货币的数量比它的价格更大，美联储就可以任意提高利率而不会伤害到市场，前提是美元的流动性指标也会上涨。加息将使联储看上去像是在与通货膨胀做抗争，而联储甚至可以通过降低资产负债表来保持自己的形象。但在这一背景下，美联储依然能够对 RRP结余施加影响，同时也可以要求美国财政部加大支出，促进经济增长，进而推动股市的业绩。很明显，这两种可能的杠杆作用是有限度的，即 RRP结余和 TGA都不能小于0，但是他们仍然可以用来在短期内有效地抵消 QT。

总而言之，我对并购前后的宏观经济形势依然感到担忧，因为这一情况将会在11月美国中期大选之前2个月开始。我依然相信，即便没有任何迹象表明联邦储备会改变，纽约联储和美国财政部很可能会在选举之前（RRP结余和 TGA）来释放美元的流动性，而这会成为市场上的一种风险资产。

在 Fed或财政部出现之前，我们必须清楚地告知 RRP工具或 TGA的使用将会改变，我们只需监测三种流动性指标的每周变动，并且不完全地假定它们的短期运行轨迹。

有人会认为我正在为自己的市场定位而努力，这样做很公平。但是，就像我以前说过的，不管美元的流动性情况怎样，我相信并购会使 ETH的价格上升。我依然认为， ETH产量的显著降低对价格的正面作用，以及价格/联网活动/互联网应用的正面反作用，将会消除任何紧缩的美元流动性状况，只是价格的变化会比我预期和期望的要小。

比特币的控制力

由于比特币是体制化的，大部分加密货币都不可能超过市场上的美元。不过，我相信以太坊在最近的股价表现非常乐观，这完全是因为不久之后的并购。我曾在前两期《ETH-flexive》以及《Max Bidding》中对此作了详尽的说明。

在后面的文章里，我解释了为什么我们会在短期内看到联储从对抗通胀转变为宽松的财政环境。但是，如果我们再看一下美元的流动性状况指标图表，就会发现，流动性状况指数近来已从局部的高位下跌（这表示流动性状况紧缩），从而导致加密货币的腰围缩小。我能得出我希望看到的一切，但是，假如美元的流动性状况指数持续下跌，那我就大错特错了。不过，我现在更深入地理解了这个指数的各个层面是怎样推动美元的流动性增长和下降的，我能更好地理解美联储是怎样左右摇摆的。