当前，比特币价格在历史峰值附近徘徊，长期投资者自2023年12月以来首次重新积累比特币。与此同时，首批以太坊现货ETF在美国获批上市，以太坊价格随之上涨了20%。

市场回顾

尽管自3月以来比特币和以太坊价格在窄幅波动中横盘整理，但在经历了历史峰值后，这两种资产表现出相对强势。美国证券交易委员会（SEC）批准以太坊现货ETF，促使ETH价格上涨超过20%。

比特币现货ETF的净流入在经历四周净流出后再次转正，表明传统金融领域的需求回升。长期持有者的卖出压力明显下降，投资者回归资产积累模式，市场需更高的波动性来推动下一波浪潮。

蓄势待发

自FTX崩溃后，比特币价格经历了-20.3%的最低点后开始回升，于5月20日达到71,000美元。当前市场结构与2015-17年牛市相似，当时的上升趋势主要由现货市场驱动。美国现货ETF的推出和资金流入佐证了这一观点。

相比之下，以太坊自FTX崩溃后的调整幅度较小，市场韧性增强，波动性减少。然而，以太坊的复苏速度较慢，过去两年表现相对疲软。美国以太坊现货ETF的批准可能刺激ETH/BTC比率走强。

长期持有者的市场影响

随着价格因新买方压力上涨，长期持有者的卖方压力也随之增加。通过评估长期持有者的未实现利润和已实现利润，可以衡量他们的卖出动机和实际卖出情况。

长期持有者的MVRV比率反映其平均未实现利润倍率。在熊市和牛市过渡阶段，长期持有者的交易利润通常在1.5至3.5之间，持续一到两年。如果上涨趋势持续，未实现利润扩大，长期持有者的卖出欲望增加，卖方压力上升，逐渐耗尽市场需求。

市场冷静期

通过长期持有者供应量的30日净头寸变化评估支出率。在3月比特币向历史峰值迈进阶段，市场经历了首次主要的长期持有者资产分配。在过去两次牛市中，长期持有者的净分配率达到了83.6万至97.1万比特币/月。目前，净抛售压力在3月底达到51.9万比特币/月，其中约20%来自灰度ETF持有者。此后市场进入冷静期，长期持有者的总供应量每月增长约12,000比特币。

结论

比特币价格创下73,000美元的历史新高后，长期持有者重新分配比特币资产，卖方压力缩小。自2023年12月以来，长期持有者开始重新积累比特币。市场对现货比特币ETF的需求回升，资金流入增加，买方压力显现。

此外，SEC批准美国以太坊现货ETF，使得比特币和以太坊的竞争环境更加平衡。这进一步深化了数字资产在传统金融体系中的存在，标志着行业向前迈出的重要一步。